2023年7月经济数据点评:7月主要经济指标全面回落,经济数据筑底
核心观点
(资料图)
7月经济数据难言理想。7月消费、制造业投资、基建投资、房地产投资以及出口均较6月增速下行并不同程度上低于市场预期,显示我国经济动能继续走弱。往后看,在全球经济放缓影响下,今年出口难以对经济形成支撑,因此,后续经济企稳的关键在于内需的恢复程度。近期多项增量稳增长政策持续出台,覆盖房地产、消费、工业生产等多个方面,8月是增量稳增长政策效力的重要观察窗口:
(1)7月消费动能走弱
2023年7月,社零环比为-0.06%,较上月-0.30PCTS。季节性上,7月社零环比为2011年以来同月倒数第二,显示继5月、6月之后,7月消费复苏动能继续放缓。消费环比走弱叠加去年同期的高基数,7月社零同比+2.5%(市场预期+5.3%),较上月-0.6PCTS.
总体来看,7月社零数难言理想,环比社零数据的走弱叠加去年高基数,社零同比涨幅再次下行,也低于市场预期。7月居民出行意愿并不弱,100个大中城市中,分别有70个和85个城市拥堵指数超过去年和前年7月。7月居民出行的相对积极与消费数据和居民信贷的疲软同时出现,表明7月消费数据不理想的主要原因是居民预期走弱,消费意愿下行。
(2)7月制造业投资同比涨幅下降
2023年7月,制造业投资增速+4.3%,较上月-1.7PCTS,较上半年增速-1.7%,带动1-7月制造业投资增速较上半年-0.3PCTS,带动7月固投总体增速+2.3PCTS。7月工业投资增速的放缓主因是外需不振叠加内需恢复不及预期之下,工业企业预期恢复偏慢,此外,二季度各项稳增长政策的前置发力,对7月工业企业新增投资也有一定透支效应。
往后看,外需虽然进一步下行的空间有限,但在主要发达经济体通胀仍处高位之下,大幅改善的动力并不充足,内需的回暖是支撑工业企业预期改善的重要因素。近期增量稳增长政策频出,7月政治局会议进一步明确了下半年宏观调控将加大力度。货币政策上,8月15日央行再次降息,财政政策上,积极的财政政策有望进一步发挥效力,叠加房地产调控政策持续边际放松,对后续内需仍有一定支撑,预计后续工业企业投资保持韧性。
(3)7月房地产投资持续疲软
2023年7月,房地产投资增速-12.2%,较上月-1.8PCTS,低于半年增速,带动1-7月房地产投资增速较上半年下行,带动7月固投增速-3.0PCTS,拖累程度较上月加深。2023年7月,住宅、办公楼和商业营业用房投资同比分别为-9.4%、-11.2%和-23.8%。
2023年7月房地产相关数据继续呈现四个主要特征:1,房地产开发投资降幅仍然不小,达10%以上,显示房企投资意愿和能力依然有待改善。2,房企开发资金同比降幅仍然较大,达20%以上,房企融资仍需政策进一步支持。3,房屋施工面积同比降幅较上月缩窄,但依然大于20%,暂缓新开工项目,集中精力保交房依然是房企施工的主要特点。4,居民购房意愿继续维持低位。
7月房地产相关数据依然不理想,房地产开发投资同比降幅依然较高、房企开发资金继续菱缩,同时,商品房销售降幅依然较大。站在当前时点,房地产投资未来走势依然面临较大的不确定性。
(4)受财政发力节奏影响,7月基建投资增速较上月下降
2023年7月,基建投资同比+5.3%,较上月-6.4PCTS,增速下行,但仍然排在近60个月月度同比增速的第25位(2021年为两年复合增速)。7月基建投资增速的放缓受到6月的透支效应影响。6月为上半年最后一个月,基建集中发力,同比录得了较高值,对7月基建发力有一定透支作用。
今年财政发力节奏相比去年时间上更加平均,根据我们的统计,7月全国发行新增专项债4318亿元,高于6月,为年内新增专项债发行第二高的月份,与去年新增专项债发行6月之后骤减区别明显。8月到年末仍有近1.2万亿元专项债限额,预计在充足资金的支撑下,后续基建投资仍将维持强势。
(5)7月工业生产修复节奏再次下落,下半年内需或是推动工业生产边际改善的重要支撑
2023年7月,规模以上工业增加值同比+3.7%,低于市场预期(+4.55%),较6月份下行0.7PCTS:环比增长0.01%,除4月环比增速录得-0.23%落入负区间外,该值是年内次低值。二季度以来各项稳增长政策前置发力,落地效能释放或对整体需求形成一定的透支,经历了6月季末和半年未节点的集中冲量,7月工业生产边际超缓。
往后看,下半年内需是支撑工业生产边际改善的重要因素。7月PMI新订单指数较6月回升0.9PCTS,是7月制造业PMI较6月回升的最主要支撑。结合7月PMI新出口订单指数较6月-0.1PCTS.表明7月制造业需求改善中,内需的改善起到核心作用。近期稳增长政策已经有所加码,7月政治局会议进一步明确了下半年宏观调控将加大力度,积极的财政政策将进一步发挥效力,货币政策预计保持宽松,房地产调控政策也大概率继续边际放松,对工业生产形成支撑。外需进一步下行的空间有限,年内出口对经济支撑作用或偏负面。主要发达经济体通胀仍处于较高位,年内美联储转向降息的概率较小,叠加地缘政治冲突持续,外需大幅改善动力不足。但另一方面,进一步下行的空间也不大。往后看,外需难以成为推动我国工业生产边际改善的中坚力量。
风险提示:稳增长政策效力不及预期,海外经济超预期走弱,内需恢复速度偏慢
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